昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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