4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市é)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可(kě)能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游(yóu)工业开工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同(tóng)期(qī)低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行(xíng)较为明(míng)显(xiǎn)。

浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市　　社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到集(jí)中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振，预计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可能录(lù)得(dé)10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今的(de)较强势(shì)头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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