昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wè手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒i)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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