事件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预(2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关(guān)的服务业延续(xù)涨价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动，主要由需(xū)求端驱动，物价(jià)作为经济(jì)的(de)滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明(míng)显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般(bān)滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外(wài)需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自(zì)于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大(dà)宗商品(pǐn)价格回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料等(děng)分(fēn)项环(huán)比延(yán)续低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本(běn)压力(lì)缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的领域、线下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和(hé)服务(wù)，在价格上(shàng)已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来(lái)明显(xiǎn)回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活动(dòng)持(chí)续改善等或带动(dòng)内生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落、主(zhǔ)因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原(yuán)油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服务环比明显上(shàng)涨，分别(bié)较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料(liào)由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外(wài)，衣着、一(yī)般日(rì)用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油等(děng)上(shàng)游原材料链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比(bǐ)价(jià)格回(huí)落(luò)、上游(yóu)原材料链(liàn)条尤其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃气供应环比(bǐ)延续(xù)回落、降幅(fú)均在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等部(bù)分中下(xià)游制造业价格有(yǒu)所回落，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告(gào)：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金(jīn)证券(quàn)股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号