财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文pct。

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