作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)蜗牛是不是昆虫类经济的主要(yào)矛盾。

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