四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效(xi《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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