5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材(c孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ái)、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(k孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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