财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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