昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生(sapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次hēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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