原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(sh旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容àng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良(liáng)性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容库(kù)存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的(de)问题时就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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