来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度(d辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ù)有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ng>。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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