申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放(fàng)佛系心态是什么意思缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往佛系心态是什么意思(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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