事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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