四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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