银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信(x是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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