金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法写照的意思 写照是什么词性密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全(q写照的意思 写照是什么词性uán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng写照的意思 写照是什么词性)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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