四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要(yào)求货青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗(huò)币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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