大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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