来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但随后会议(yì)也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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