5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、郑业成是否已婚 郑业成是几线演员沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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