5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下关一下月亮是什么意思移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发(fā)能力。

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