近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí世界上哪个国家女人最开放)调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后(hò世界上哪个国家女人最开放u)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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