上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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