金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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