本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周(zhōu)三盘(pán)中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特(tè)估(gū)概(gài)念(niàn)中(zhōng)的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国(guó)企估(gū)值回(huí)归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情(qíng)能(néng)否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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