原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗，且引导行(xíng)业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗qiáng)

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者(zhě)关(guān)系(xì)互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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