2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产(chǎn耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，耐克品牌和乔丹品牌是什么耐克品牌和乔丹品牌是什么关系关系企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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