四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhà鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？n)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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