来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试)和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

　　什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试rong>3

　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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