2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储(chǔ)持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球(qiú)市场接(jiē)下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常(cháng)务董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太(tài)区(qū)投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金(jīn)经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等(děng)持续(xù)发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等(děng)其(qí)它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行(xíng)业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较(jiào)为确(què)定的(de)机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日(rì)本(běn)方面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中(zhōng)国(guó)，日(rì)本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场(chǎng)对(duì)中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今(jīn)年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的预(yù)期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压(yā)力主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度没有(yǒu)实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环(huán)境(jìng)对经济的压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽(kuān)松货(huò)币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价。中(zhōng)国(guó)方面(miàn)，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的(de)GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具(jù)韧(rèn)性，但中(zhōng)期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期(qī)性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势上看无论(lùn)经济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈(yíng)利的修复，目前都处在一(yī)个中周期修复趋势的(de)开端，远没(méi)有到(dào)讨论修复是否结束(shù)、以及(jí)修复力度最大(dà)的阶段(duàn)已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预期温和等，欧(ōu)洲经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和(hé)男维持宽(kuān)松(sōng)的政策立(lì)场，短期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提(tí)升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的(de)可能(néng)。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能，这(zhè)将会是导致美国经济(jì)名(míng)义(yì)上(shàng)进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好于(yú)预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的(de)通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基点，将存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时(shí)间保持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经(jīng)最后(hòu)一次加息了(le)。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银行出现问题，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利率环境带来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下(xià)，企(qǐ)业(yè)信心也开始是(shì)越走(zǒu)越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或(huò)许已经结(jié)束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年才会认(rèn)真的(de)去考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但是回落的(de)速度(dù)不(bù)够快，而且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发生了(le)较大波动。目(mù)前市(shì)场预(yù)计，5月份的(de)加息会(huì)是(shì)最后(hòu)一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平(píng)，以(yǐ)实现利(lì)率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消(xiāo)息(xī)，因为高利率(lǜ)环(huán)境导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这已经(jīng)在全球资本(běn)市场上反映出(chū)来了。不论是美(měi)国的(de)银行(xíng)业(yè)还是高收益债券领域(yù)，都出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带(dài)来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在(zài)市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)从今年三季度(dù)开(kāi)始(shǐ)，美(měi)国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官(guān)员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美(měi)联储官(guān)员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累(lèi)积并形成进(jìn)一步(bù)的风险事件，可能会推(tuī)动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退终局确(què)定性较高(gāo)，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策(cè)可(kě)能(néng)利好股(gǔ)市，但(dàn)是(shì)这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而至时成立。多(duō)数情况(kuàng)下(xià)，只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)状况触(chù)底才会(huì)构成股市(shì)反弹(dàn)的充(chōng)分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率的表(biǎo)现在美联储加息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府(fǔ)债(zhài)收益率的(de)高位几乎总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通(tōng)胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具(jù)率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来(lái)哪(nǎ)些变化(huà)，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的(de)投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比(bǐ)较高(gāo)的(de)。第三，中国(guó)有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理(lǐ)环节(jié)都需(xū)要消耗大量(liàng)的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成的(de)服(fú)务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自(zì)去(qù)年年底以来(lái)，产业链已经陆续(xù)收到(dào)了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数(shù)据库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云(yún)上的(de)大(dà)模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本来(lái)收费；应用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创作(zuò)、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部管理都有非常多可(kě)以探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局(jú)，投(tóu)资机会主要来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标用户群体(tǐ)规(guī)模较大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到，中国(guó)高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科(kē)技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家(jiā)数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的(de)云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的韩(hán)国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的(de)科(kē)技企业(yè)在后(hòu)疫情时(shí)代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从(cóng)而(ér)产(chǎn)生一(yī)些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特(tè)别(bié)是机器学习与深(shēn)度学习模型）的(de)发展将带来以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需求与发(fā)展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数据(jù)进行训练，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然(rán)语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出(chū)行业内对人(rén)工智能安全(quán)与可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这有助于(yú)提高公众对此(cǐ)的认识(shí)，同时(shí)促进相关法规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对(duì)社会(huì)产(chǎn)生的(de)影响(xiǎng)。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非(fēi)技术(shù)发(fā)展方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的法律(lǜ)规(guī)制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及(jí)到用(yòng)户隐私(sī)和企业机(jī)密，因(yīn)此现在越来(lái)越多(duō)的(de)企业客户开始转向(xiàng)规划私有部署(shǔ)大模型。另一方面(miàn)，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限(xiàn)制(zhì)性(xìng)产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立(lì)法进度(dù)上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联(lián)网信息办(bàn)公室正式发布《生成式人工智能(néng)服(fú)务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务(wù)提供者应该承(chéng)担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人信息(xī)保护、未成年人保护、内(nèi)容安(ān)全管理等工作，我们相信(xìn)在生成(chéng)式人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收(shōu)益或者债券为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果中国(guó)的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理(lǐ)比较(jiào)青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它(tā)的信(xìn)用差(chà)会拉宽(kuān)，相(xiāng)应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部(bù)分的(de)亚洲货币都(dōu)会(huì)得(dé)到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配(pèi)置策略现在时(shí)间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受(shòu)全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响，下半(bàn)年反转的(de)机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年(nián)初(chū)至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后(hòu)可能会出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市的(de)情(qíng)况。尤其(qí)是香港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来(lái)的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话(huà)说，目(mù)前(qián)的港股表现有(yǒu)背离基(jī)本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的(de)不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股票(piào)表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和去(qù)年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资级(jí)别的债券，能(néng)够提供(gōng)不错的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经(jīng)济(jì)下行的(de)时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品市(shì)场投资策(cè)略：我们同时(shí)也看好黄金和石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪(xù)的上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进(jìn)一(yī)步上行，主要是由于供(gōng)给(gěi)端(duān)的(de)收缩。外汇市场(chǎn铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价g)投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美(měi)元的利差优势(shì)收(shōu)窄，因此我们(men)要为美(měi)元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行(xíng)情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带来(lái)的分母(mǔ)端制(zhì)约改(gǎi)善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类别(bié)成长股受分母(mǔ)端改善(shàn)主(zhǔ)导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制(zhì)造、科技，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益(yì)于(yú)复苏的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端(duān)下(xià)行的(de)定价不(bù)足(zú)。后续若进入利(lì)率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民(mín)币(bì)汇(huì)率在(zài)美元反(fǎn)弹时点可能仍强于(yú)一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者继(jì)续支(zhī)持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们(men)增加了对高质量政府(fǔ)债券的(de)敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达(dá)市场投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体现出(chū)的特(tè)征(zhēng)一致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债券收益率的下降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价