昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(m英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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