来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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