银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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