作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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