来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一(俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济持续回(huí)升向俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kā俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少i)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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