昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml>

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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