5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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