首先，政治局会(huì)议提(tí)振市场信心(xīn)，扩(kuò)内需仍(réng)是着力重点(diǎn)，政(zhèng)策预期回(huí)归理性，经济内生动能稳步修复，并将得(dé)到同比和高频数(shù)据(jù)验证(zhèng)；外(wài)部流(liú)动性拐点明确，美(měi)国银行业(yè)风险不断发酵，但(dàn)预计对A股实质影响十(shí)分有(yǒu)限(xiàn)。其次，财报季数据显示(shì)，A股业绩跨年筑(zhù)底特征(zhēng)明显，全年逐季改善的趋势显(xiǎn)现，其中行业的结构性亮点日益清晰，经(jīng)济(jì)预期5月将在(zài)微观体验(yàn)、宏观数据、A股业绩三个层面统一，夯(hāng)实(shí)市场上行(xíng)基(jī)础。最(zuì)后，预计5月A股(gǔ)仍处于(yú)今年第二个关键做多窗口中(zhōng)，并将步入业(yè)绩驱动(dòng)的行情阶(jiē)段，投资(zī)者(zhě)心态由短暂失衡趋向(xiàng)平稳。

　　配置上，建议紧(jǐn)扣业绩主线(xiàn)，重(zhòng)点布局医药、数字经济和(hé)“一(yī)带一(yī)路”板(bǎn)块中有业绩亮点的品种，以及其他板块(kuài)中一季度业(yè)绩明(míng)显(xiǎn)改善，且(qiě)在二季度(dù)有望持续的细分行业(yè)。

　　2、中金(jīn)策(cè)略(lüè)：节后(hòu)A股有望相(xiāng)比全球市场显现相对韧(rèn)性

　　中金策(cè)略(lüè)团队5月3日(rì)表示，节后(hòu)A股有望相比全球市场显现相对韧性。主要基(jī)于：1）经济复苏势头(tóu)尚不稳固，政策有望延续(xù)稳中求进(jìn)基调。2）上市(shì)公司(sī)业绩低迷(mí)期已过。3）海外风险需要密切关注，如若应(yīng)对得当，对A股影(yǐng)响可能有限。上述因素结合当前A股(gǔ)市场整体估(gū)值水(shuǐ)平不(bù)高(gāo)仍处于历史中低位，A股(gǔ)节(jié)后两个交易日虽(suī)受节假(jiǎ)期(qī)间的事件性因素影响可能(néng)有所波动，但对(duì)后市整体(tǐ)表现(xiàn)不(bù)用过于谨慎，当前(qián)位置(zhì)市场机会仍大于(yú)风险。

　　3、中信建投策略(lüè)：耐心等待(dài)，低位(wèi)把握(wò)

　　一季度全(quán)A营(yíng)收增速等指标仍在探底，五一出行恢(huī)复亮眼，但制造(zào)业PMI已(yǐ)露出疲态，海外处于多事(shì)之(zhī)秋，高利率环境下(xià)美国(guó)银(yín)行风险事件频发，衰退风(fēng)险(xiǎn)上升。市场处于(yú)再平衡期，低位(wèi)把握(wò)再布局机会(huì)；短(duǎn)期结构上关注(zhù)在低位资产中寻(xún)找(zhǎo)景气(qì)稳(wěn)定(dìng)或(huò)好于预期方向(xiàng)，中期(qī)线(xiàn)索(suǒ)在于科(kē)技周期与复苏链中(zhōng)的弹性方向。行(xíng)业重点(diǎn)关(guān)注：医药、传媒、通信、餐饮(yǐn)链（预制菜、啤酒）、军(jūn)工(gōng)、新能源等。主题重点关注：一(yī)带一路、数(shù)据要素等(děng)。

　　4、海(hǎi)通(tōng)策略：均(jūn)衡以待

　　①22/10以来(lái)是(shì)牛市初期，对(duì)比(bǐ)历史，这次牛市第(dì)一波(bō)上涨的结构(gòu)分化更显著。②牛(niú)市初期类(lèi)似春天，市(shì)场(chǎng)有所反复很正常，短期政(zhèng)策和(hé)业绩(jì)因素影响(xiǎng)下，行业或更均衡。③数字经(jīng)济是(shì)全年(nián)主(zhǔ)线，后续或依据基本面去伪存真，阶(jiē)段性关注复苏的(de)部分(fēn)消费(fèi)。

　　5、波动(dòng)率已经(jīng)回归 | 民生策略

　　往后(hòu)看，核心资产、海外(wài)映(yìng)射的科(kē)技和(hé)大(dà)宗商品都将被海外逐级放大的(de)宏观波(bō)动所影响(xiǎng)。我(wǒ)们的资源+重(zhòng)资产组(zǔ)合短期驱动逻(luó)辑建(jiàn)议以“红利+中(zhōng)特估”为主(zhǔ)导，以等待(dài)通(tōng)胀逻辑的回归。重资产国企(qǐ)（炼(liàn)厂、建筑、钢(gāng)铁）资源类(lèi)企业（煤(méi)炭、油、金、铜(tóng)），交通运(yùn)输（油运、干散运、港口、公路）；近期场景(jǐng)消(xiāo)费(fèi)正在展现出成为未来经济(jì)增长(zhǎng)新动能的潜力，推荐中(zhōng)低端消费、县域消(xiāo)费；以(yǐ)“宁组合”为代(dài)表的(de)赛道板块有望企稳。

　　6、兴证策略：五(wǔ)一前后市场表现(xiàn)如何？行业胜率如何？

　　参考过(guò)去13年（2010-2022），五一节后市场(chǎng)上涨概率较节前明显提升。以全A指数(shù)为代(dài)表，节(jié)前1周、1个月指数大多震荡调整，上涨(zhǎng)概率仅为(wèi)14.3％、28.6％，而(ér)节后1周、1个月上涨(zhǎng)概率则(zé)大幅(fú)上升至38.5％、46.2％。分行业看，五一节后(hòu)1周国防军工（69.2％）、电子（61.5％）、计算(suàn)机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较高(gāo)，而节后1个月食品(pǐn)饮料（76.9％）、医药生物（69.2％）、家用电器（69.2％）、有色(sè)金(jīn)属（69.2％）胜率较高，食品饮料（3.8％）、电子（3.4％）、计算(suàn)机(jī)（3.3％）、医药生物（2.9％）平均涨幅居前(qián)。

　　7、华(huá)西策(cè)略：“五一(yī)”假期间全球大类(lèi)资产波动以及背后释放的信号

　　国(guó)内复(fù)苏延(yán)续(xù)，支撑A股(gǔ)指数震(zhèn)荡上移。从“五一(yī)”前(qián)后(hòu)大类资产表现来看，全(quán)球主要权益市场(chǎng)及(jí)原(yuán)油等大宗商(shāng)品走弱，美债收益(yì)率下(xià)行，黄(huáng)金(jīn)价格走强，表明海外市(shì)场“衰退交易”有所升温。美欧一季度经(jīng)济增(zēng)速不(bù)及(jí)市场预期，美国(guó)银行业危机和两党(dǎng)债务上限博弈使得海外风险偏(piān)好有(yǒu)所回落，同时也促使美联储更快转向鸽派。

　　回顾假期消费数据，国内服(fú)务消(xiāo)费大幅回升，但地产销(xiāo)售复苏偏缓，4月制造业PMI回落也表明国内经济(jì)仍处(chù)于复苏早期。4月政(zhèng)治(zhì)局会议强调“当前经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”，因此(cǐ)总(zǒng)量政策收紧风险不大，企(qǐ)业盈利上行(xíng)将(jiāng)支(zhī)撑A股指(zhǐ)数震(zhèn)荡上移。结构上，政(zhèng)治(zhì)局会议首提“重视通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)”，全(quán)球产(chǎn)业催化(huà)和国(guó)内政策驱动的数字(zì)经济(jì)行情或反(fǎn)复活跃(yuè)。

　　8、战术调整何时结束？| 信达策(cè)略

　　3月-4月万得全A指数整体是(shì)震荡下(xià)行的(de)，是去年底熊市(shì)结束(shù)后，指(zhǐ)数的第一次长时间回撤，可以(yǐ)类(lèi)比历史上牛市第一年中(zhōng)的战术性调整（2013年2-6月、2016年(nián)4-5月、2019年4-7月(yuè)）。2016年(nián)4-5月，是牛市第(dì)一年中(zhōng)的(de)第一次战(zhàn)术性回撤(chè)，时(shí)间约2个月，起(qǐ)始和结束(shù)的(de)拐(guǎi)点，均与(yǔ)高频(pín)经济指标和预期的边际变化(huà)同步。

　　2019年4-7月，回撤整体时间(jiān)是3个(gè)半月，由于(yú)经济(jì)比2016年弱很多，所(suǒ)以(yǐ)主跌阶段完成后还出现了2个(gè)月(yuè)的底(dǐ)部(bù)震荡(dàng)，整体回撤(chè)持续的时间比2016年更久(jiǔ)。

　　今(jīn)年3月(yuè)以(yǐ)来，股市、债市和(hé)商品(pǐn)市(shì)场的表(biǎo)现，均(jūn)表明资本市场对(duì)经济的判(pàn)新偏向认为Q1的(de)经济回升可(kě)能不会持(chí)续太久，或者至少Q2可能不(bù)会(huì)持(chí)续。从(cóng)最新的PMI数(shù)据来看(kàn)，4月(yuè)份确(què)实出现了(le)较为明(míng)显的下降(jiàng)。这一下降背后我们认(rèn)为可能主要有两个(gè)短期原因:（1）每年(nián)4月PMI数据均会季节性(xìng)回(huí)落；（2）根据历史经(jīng)验，疫情后(hòu)第一个季度经济数(shù)据(jù)最容易恢复，4月开始经济进入疫后(hòu)第二个季度。PMI数(shù)据(jù)、商品价格(gé)、海外经济担心等因素，可能会让4-5月的经济数(shù)据很难超预期。由(yóu)此导致(zhì)这一次市场的战(zhàn)术调整虽然可(kě)能(néng)已(yǐ)经完成大部(bù)分，但由于缺乏数(shù)据改善，可能还需要震荡(dàng)磨底。

　　9、财通策略(lüè)：第(dì)五(wǔ)次“赛道大切(qiè)换(huàn)”

　　我们(men)或已正站在新一(yī)轮牛(niú)市(shì)起点(diǎn)之上，短期的(de)迷雾掩(yǎn)盖(gài)不了长期的坦途(tú)，把握“上证(zhèng)50高股(gǔ)息央(yāng)国企(qǐ)+科创50赛道大切换”。5月的(de)迷雾在增加：回落的PMI和(hé)长端利率、反复的美(měi)联(lián)储、激烈的(de)中美摩擦、偏弱的一季报业绩；但(dàn)中期的坦途(tú)较为明确(què)：经济温和(hé)复苏、美联储(chǔ)年内结束加息、A股市场估值极低、产业趋势明确、机(jī)构(gòu)赛道大切换向TMT。看长做短，如何应对短期迷雾(wù)？5月建议重点关注上证(zhèng)50高股(gǔ)息央国企(qǐ)，央国企指数(shù)和ETF后续将(jiāng)发行(xíng)、迎来增量资金行情，高股息组合(hé)在经济(jì)偏弱、利率下行环境下获取超额收益（13只被指数集中(zhōng)覆盖的高股(gǔ)息央国(guó)企见正文）。此外Q1基金持仓呈现机构赛道的第五次(cì)大(dà)切换（切向(xiàng)TMT方向），如果TMT方向(xiàng)在5月有明显调整(zhěng)，是进一步加配的良机，其中以科(kē)创50方向(xiàng)最为关键。若美联储能够在5月完(wán)成最后一次(cì)加息，中美摩擦有所缓和，将(jiāng)极大(dà)地利(lì)于新兴市场（A股(gǔ)和(hé)港股(gǔ)）、尤其成长股表现。

　　10、招(zhāo)商策略：盛夏攻势(shì)，科创再起(qǐ)

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