公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研(yán)究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司(sī)。这也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实(shí)际(jì)上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的(de)商(shāng)业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàn谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里g)新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式(shì)会保持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一(yī)个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里证券公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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