上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(m安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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