原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持(chí)续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端(duān)一如(rú)既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌头部品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的(de)优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)酒等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中(zhōng)小企业(yè)仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库(kù)存的问题时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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