金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花g>2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。