美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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