本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股票(piào)评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着(zhe)美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史(s嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎hǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去(qù)年(nián)的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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