近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yubehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗án)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需求behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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