核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集康师傅是哪国的牌子？中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放康师傅是哪国的牌子？。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn康师傅是哪国的牌子？)银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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