国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数(shù)据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内(nèi)部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布的(de)数(shù)据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美国(guó)宏观经济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择(zé)时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而(ér)言，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事(shì)件(jiàn)落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认为，当前(qián)市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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