2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业(顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗yè)不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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