财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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